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2010展望�基本面接棒演出　台股上攻萬點天險

(2009/12/02 11:22)

資金行情可望延燒，法人推算2010年樂觀高點約在10262點附近。

記者楊伶雯�台北報導

台股在今年走出一波行情，加上景氣復甦的跡象愈來愈確定，也更加穩固投資人的信心，外資也大舉反手加碼中，這股資金行情還可以延續嗎？上檔還有多少空間？保德信店頭市場基金經理人葉獻文認為，資金行情可望延燒，大盤指數到明年第1季之前將走震盪走高的行情，波段高點多會觸及30倍本益比，推算2010年樂觀高點約在10262點附近，在資金行情成功轉為基本面景氣行情後，明年將具備再度挑戰萬點天險的實力。

時序進入年底，回顧過去1年，台股因各國央行的超寬鬆貨幣政策、市場熱錢充沛而走出一波大行情，投資人對景氣的看法從年初的「半信半疑」轉變成「深信不疑」，外資也一轉2008年大舉撤出台股的態度，大舉反手加碼，推升加權指數由低檔迄今已有近倍數的漲幅(資料來源: 台灣證券交易所。

展望2010年，漲了一大段的台股是否還有上檔空間？資金行情還可延續多久？ 葉獻文表示，已開發國家的經濟復甦雖已逐漸跟上新興市場的腳步，但仍屬緩步成長，因此振興經濟方案短期間內不會退場，加上以美國目前的消費者物價指數、產能利用率與失業率數字推估，聯準會升息的時間點應該會落在明年下半年，在此之前市場依然充斥豐沛資金，換句話說，2009年以資金為內涵的漲升，在退潮前都沒有崩跌的危機。

由於資金行情可望延燒，葉獻文指出，大盤指數到明年第1季之前將走震盪走高的行情，雖然縣市長選舉前買盤觀望氣氛瀰漫，但由於大陸十一長假銷售情況不錯，美國公佈零售銷售數字高於預期，加上各通路存貨數字普遍偏低的情況下，估計季節性存貨回補的需求會在明年第1季出現，推升指數攀高。

葉獻文進一步表示，預期升息循環的時間將落在明年下半年，根據歷史經驗，在第一次升息前容易造成股市小幅回檔修正，待經濟體順利度過政策性降溫階段，才正式展開以基本面復甦為主軸的波段走勢，因此，明年的第2季起走的將是先蹲後跳的行情，換句話說，資金面逐步退潮後將由總體大環境改善與ECFA的實質利多接棒演出。

以基本面觀察，葉獻文指出，各國的採購經理人指數於今年第1季觸底後紛紛站回50以上的景氣榮枯分水嶺，表明全球經濟活動復甦的力道與動能，台灣也受惠於出口回升、就業市場改善的帶動下，經濟成長率於今年第4季就有機會由負轉正，整體經濟產值於2010年也可望回到2008年水準；台灣經濟在這次金融海嘯中於今年2月落底，根據歷史資料顯示，台灣景氣循環擴張期平均可達39.4個月，因此2010年台灣仍持續處於景氣的擴張期，在企業獲利與營收上都將持續改善。

題材面上，葉獻文指出，兩岸金融MOU簽訂開啟了兩岸後續協商大門，但MOU主要的關注對象僅有金融業，後續ECFA早期收穫條款、海西經濟區的議題與內容，相對兩岸金融MOU的簽署對各產業更具有實質效益；目前政府的定調為ECFA協商將在今年12月第4次江陳會結束後啟動，第5次江陳會將是ECFA簽訂的適當時機點，因此，相關的預期心理可持續延續到明年上半年。

葉獻文進一步說明，若以香港經驗來看，香港與中國大陸於2003年6月29日簽訂CEPA，2004年1月1日實施，香港金融指數波段漲幅達37%，若由2003年低點起算，漲幅更達55%，香港金融股的股價淨值比也由1.92倍最高達到2.51倍，如果兩岸後續合作議題可使台灣金融版圖實質擴大，台灣金融股也可望走香港模式而獲得評價調升，進而帶動大盤走高。

以評價面來說，葉獻文分析，今年第3季的企業獲利年成長率已由負轉正，預計2010年的獲利年成長率可達40%以上，加上金融資產價格的回升，預期2010年台股上市櫃公司的EPS、淨值將持續增加；以歷史股價淨值比而言，台股高點平均約為2.3倍，若以2~2.25倍推估，2010加權指數高點落在8992~10116附近。

如果以本益比角度來說，台股波段高點多會觸及30倍本益比，若以30倍推算，2010年樂觀高點約在10262附近，因此，在資金行情成功轉為基本面景氣行情後，台股於2010年將具備再度挑戰萬點天險的實力。

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